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观点：7月PMI继续回升，制造业景气水平持续改善。逆周期调节下，随着宽松的开启以及多项政策持续释放，经济复苏有望加速。企业盈利逐步回升之际，A股估值提升之后，基本面驱动行情或开启，当前战略配置机会凸显。短期，随着市场情绪的高位走低以及板块上涨后的回撤需求，指数迎来连续的回落。不过，经济复苏中价格周期见底，随着政策的继续推进和提振，需求有望逐步改善，并推动经济的稳定，提振股市整体向好。对于投资者而言，阶段仍需留意市场的反复，但战略性的播种仍可继续。

今日，沪深两市双双低开，随后快速拉升翻红，并于红盘上方运行。不过，随着消费以及金融股的走低，指数连续跳水回落，不仅翻绿而且一度下探创下本周以来的新低。午后，证券板块探底回升，资源等周期股表现抢眼，共同带领指数回升。全天，指数低开震荡，延续近期的调整态势。盘面上，煤炭、交通运输、石油石化领涨，而农林牧渔、公用事业以及电力设备等表现抢眼，而家用电器领跌，汽车、食品饮料以及计算机等走低。

本周以来，随着指数的跳空下行，市场迎来连续的调整。那么，7月底以来刚刚脱离阶段下行趋势的指数，到底还有没有行情？我们认为，指数的调整是情绪回落和短期资金出逃的需求，但核心还是基本面的掣肘。仅从中期战略上，随着经济的复苏以及预期的加强，市场向好的趋势未变。而阶段上，情绪提振之后，则需留意基本面和政策是否超预期，同时还需留意海外可能的干扰。也就是说，市场大趋势向好，阶段仍有反复，期间主要在于宏观边际变化对于市场情绪的影响。

具体来看，自从上周五冲高以来，指数连续调整，此前资本市场重要表态对市场带来大提振，而情绪冲到之后迎来回落，这也是市场回撤的重要原因。本是自然表现，但后期政策以及基本面没有超预期的提振，这种回落便有了延续。没有新的刺激和提振，很难有新的表现。而在此期间，房地产不利消息、医药反腐等不利因素的抑制，也是指数一度弱势的原因。与此同时，随着7月外贸数据以及通胀数据的出炉，宏观数据整体低迷对市场影响依旧。所以，短期持续性行情并没有持续，在基本面不稳下，还迎来了连续的回撤。

不过，指数回调中仍有积极的现象。比如权重板块仍是市场主角，轮动表现中，体现出资金仍在。而虽然板块整体表现不济，但市场大跌个股并不多，资金出逃意愿并不强。此外，虽然通胀数据仍显示出需求的不足，但CPI以及PPI双双改善下，价格周期或见底，上行周期预期下，对市场也是积极的影响。

因此，我们对这里的连续调整不悲观，并继续看好此轮政策提振行情的延续。尤其是资金未出现大幅撤离以及宏观基本面整体改善预期下，指数仍有再次上冲的动力和空间。也就是说，指数短期仍有行情。但需要注意的是，如果接下来政策和基本面的表现仍低于市场预期，那么这轮情绪提振的行情可能会告一段落。

总结下：当前处于连续上行后的喘息期，尽管指数小幅回撤，但仍有上冲的基础。不过，政策持续性不强以及近期宏观数据不佳的基础下，仍需留意市场的反复。我们继续看好经济复苏周期下市场整体的上行趋势，但基本面不稳下，短期的机构性行情还会上演，迎留意节奏。对于投资者来说，如果是此前低位配置的，当前仍可持仓观望，等待市场方向选择。而如果是短期投资者，建议观望等待新的机会。当然，如果市场低于预期，波段投资者都应该做好阶段修整的准备，而战略投资者则仍可逢低播种。